(Bloomberg) Las declinaciones en el mercado del capital riesgo están golpeando a startups de todos los tamaños, pero las que están especialmente vulnerables son las miles de compañías jóvenes que en tiempos mejores, hace apenas un año o dos, captaron capital semilla.

El auge del capital semilla alcanzó su culminación en el primer trimestre de 2015 cuando más de 1.500 startups captaron sus primeras rondas de capital, según la firma de investigación PitchBook Data. Muchas de estas compañías están ahora quedándose sin efectivo, y la mayoría no podrán obtener más.

La muerte es parte de la vida para la mayoría de las startups, pero los cementerios corporativos se están llenando más rápidamente este año. Es posible que las dificultades se extiendan por otros 12 a 18 meses y que compañías de estadio inicial pierdan vigor antes de lo habitual o rengueen sin acceso a más capital, dijo Gus Tai, socio general de Trinity Ventures. “La presión se agudiza más”, dijo.

Hasta la mitad de startups recién formadas hoy están buscando vender acciones o tomar préstamos convertibles al mismo precio o condiciones que sus anteriores rondas, dijo Jim Kim, socio de Formation 8 que está recaudando hasta US$200 millones para un nuevo fondo de capital riesgo llamado Builders. Dijo que esas transacciones eran raras hace un par de años cuando el entusiasmo era mayor y las firmas de capital riesgo estaban dispuestas a pagar una prima. “Es un entorno completamente distinto ahora”, dijo Kim.

A pesar de su reciente repliegue, las firmas estadounidenses de capital riesgo no carecen de efectivo. Se encaminan a captar la mayor cantidad de dinero desde la burbuja de 2000. Las principales firmas están recaudando fondos mayores, lo cual está impulsando a muchos a hacer inversiones más grandes de estadio inicial con el fin de dar ímpetu a los retornos. Accel Partners, Andreessen Horowitz y Founders Fund han recaudado fondos de más de US$1.000 millones cada uno este año.

En tanto muchas otras firmas de capital riesgo, entre ellas Builders, siguen reduciendo las inversiones, las grandes firmas están elevando el tamaño promedio de las inversiones en compañías nuevas. La mediana de valuación de las rondas iniciales con inversionistas profesionales ha llegado a US$15 millones, más que cualquier otro momento en los últimos cinco años, dijo Wilson Sonsini Goodrich & Rosati, una firma de abogados que asesora a startups.

Sin embargo, los US$55.500 millones de capital riesgo invertidos en los tres primeros trimestres del año se comparan con los US$61.200 millones invertidos en el mismo periodo del año anterior, según PitchBook.

El mercado general de startups ha repuntado en el último par de meses pero aún está 15 por ciento por debajo de su máximo del año pasado, según Bloomberg U.S. Startups Barometer, un índice que sigue la financiación y acuerdos de capital riesgo.

En 2014 y 2015 se hicieron más de 11.000 inversiones ángeles y de capital semilla, dijo PitchBook. Desde entonces, el mercado se ha deprimido en todos los niveles, pero el desequilibrio en las etapas iniciales, especialmente la conocida como “Serie A”, ha creado intensa competencia por la supervivencia entre las compañías jóvenes. La cantidad de empresas capaces de captar sus segundas o terceras rondas de inversión cayó 25 por ciento en el último trimestre en comparación con el mismo periodo de 2014, dijo PitchBook.