Las tasas de interés en las economías desarrolladas vienen subiendo ante el inminente recorte del estímulo de la FED, desincentivando la inversión en los países emergentes. Pero, como todo en la vida, el hecho tiene un lado positivo.

Juan Carlos Martínez, docente del IE Business School e invitado de la carrera de Economía y Negocios Internacionales de la UPC, observó que la coyuntura también desalienta la entrada de capitales golondrinos a la región. ¿El futuro promete una mayor estabilidad en el mercado financiero?

¿Qué enfrentan los países emergentes frente al cambio de la política monetaria de la FED?
Estamos en un momento complicado. No sabemos cómo evolucionará la economía de los países emergentes en los próximos meses. Hay dos movimiento claros: Una desaceleración de las materias primas, memos las energéticas, es decir, las minerales y vegetales. Aún se mantienen los precios altos, pero han perdido valor en los últimos meses.

Por otro lado, desde que la FED anunció en mayo que pensaba recortar su estímulo monetario, asistimos a la depreciación de la moneda de muchos países emergentes. Los vemos en Asia, donde la rupia india y la indonesia fueron terriblemente castigadas, en Turquía y en Latinoamérica. Eso pone de manifesto que están saliendo capitales en busca de un refugio en áreas dólar.

¿Se puede hablar entonces de una fuga?
Creo que más que una fuga, por un tema de riesgo, estamos asistiendo a una recomposición de carteras, de inversiones que estaban situadas en activos de países emergentes a economías más avanzadas, singularmente EE.UU. y Europa.

¿En esta coyuntura es recomendable aplicar una política fiscal y monetaria expansiva o sacrificar algo de crecimiento para mantener la estabilidad?
Es un debate en el cual es complicado generalizar. Creo que debemos enfocarlo de país a país, en función de la situación económica, de la dependencia de los capitales extranjeros y el balance de cuenta corriente.

Lo que observamos es que en algunos países la fuga de capitales está siendo importante porque es importante la depreciación de su moneda, y eso puede generar desequilibrios. Por ello las autoridades de estos países están endureciendo su política monetaria, subiendo las tasas de interés, para frenar la salida de capitales, e interviniendo en el mercado, como lo hizo Brasil para evitar que el real siga la senda de la depreciación.

Pero estas políticas implican riesgos…
Estas intervenciones pueden provocar un ‘parón’ en la economía, y eso no es lo más adecuado si nos enfrentamos a un entorno de desaceleración de las materias primas. Pero si no actuamos y las monedas siguen depreciándose nos puede llevar a una elevación importante de las tasas de inflación, pues pagas más por tus importaciones. Creo que es muy pronto, pero si esto sigue así probablemente los bancos centrales deberán intervenir subiendo tasas de interés e interviniendo en los mercados.

¿Cuál debe ser la función de los bancos centrales?
Lo deseable es una estabilización de los tipos de cambio, porque las fluctuaciones alteran la macha económica de un país.

¿Con la fuga de capitales es menos probable que veamos burbujas?
Hemos asistido a importantes burbujas, algunas en el sector inmobiliario. Lo importante es que los capitales que lleguen tengan un carácter menos financiero y especulativo y más ligado a la inversión directa que pueda generar riqueza. Probablemente esos capitales golondrinos van a dejar de fluir.

El único riesgo que es algún país sea terriblemente dependiente de la financiación externa para cuadrar su balanza por cuenta corriente, y pueda generar tensiones en el corto y mediano plazo.